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2025-06-20
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美债方面，中短端债务和长端债务(wu)收益的背离可能维(wei)持并进(jin)一步加深，即使出(chu)现降息，财政和其他问题导致的期限溢价回升可能也不会被(bei)轻易逆转。虽然(ran)如此，我们依然认为长(zhang)期债务收益率走(zou)高(gao)后有配(pei)置价值，且10年期美债(zhai)收益率年内(nei)有望阶段性向4%靠拢。尽管不能排(pai)除在美国(guo)预算法案通(tong)过后，8、9月份长(zhang)端债务净供给的增加(jia)进一步短期推升美债收益率，而汇率(lv)对冲成本导致美债买(mai)盘减少的风险也值得警惕，但我们(men)认为在4.5%-4.6%上方的10年期美债从全年(nian)角度考虑依然有较明显的配置价值：（1）关税对(dui)于经济的负面冲(chong)击尚待显(xian)现，且即使(shi)IEEPA关税受阻，特朗普**也(ye)可能快速转向其他关税手段(duan)；在失业率可能温和上行、美联储仍有望在9月开启降息的情况下，美(mei)债收益率有进(jin)一步走低的空间。（2）从财政角(jiao)度来看，5、6月美国非短(duan)债的到期(qi)量并不大，且短债需求较好(hao)；季度融资会(hui)议目前给出二、三季度的中长期国债(zhai)净发(fa)行量平稳，且(qie)考虑关税后赤字扩张幅度短(duan)期仍可(ke)控。（3）从(cong)更长期的角度来看，4.5%-5.0%的长端美债收益率可能高过美国的名义增长速度，且持续(xu)加大付息压力，因此最终不可持续，从这一角度考虑(lv)长端利率也需要一定的(de)降(jiang)低。屠文斌操纵多只股票价格 被证监会罚没近7700万元
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