海外的宏观约束主要体现在两点。第一，高债务/GDP比和高实际利率之下，美国的财政可持续性问题是中长期风险，市场需要逐步定价。3Q25或迎来美债集中到期以及美国债务上限问题等的集中发酵，对应两个外部变量——美债及美元波动率上升，对A股风险偏好影响的“压力测试”窗口。第二，中美谈判的进展需要跟踪，包括关税风险以及非关税壁垒，如科技及金融领域的限制等，后者可能影响A股的交易结构，但price in的程度相对低。

这一变化，让投资者对其增长潜力产生质疑，也是泡泡玛特上一轮股价大跌的“昏暗”时刻，2022年公司股价曾跌破10港元。“这是其快速扩张带来的门店运营效率下滑，以及市场信心退潮之间的直接关联。”夏宇宸认为。

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除了法律问题，供应链能否跟上需求也是一项挑战。2020 年初，由于新冠疫情和远程办公对技术依赖的增加，全球出现芯片短缺。2023 年，美中贸易战、极端天气事件和俄乌战争等因素进一步延长了短缺周期。IDC 2024 年 12 月的一份报告预测，2025 年全球对 AI 和高性能计算（HPC）的需求将增长超过 15%。

短时间内规模暴增，和港元货币基金的申赎便捷性有关。以长桥证券的现金宝账户为例，该账户可以直接申购高腾港元货币基金，这只货基没有购买费率，但会收取0.3%/年的管理费和0.02%/年的托管费。卖出时，同样没有卖出费率，最小持有份额为0.01份。

此外，随着内地资金南下“买爆”港股，投资者对港元的兑换需求明显提升，加大了港元升值压力，这些导致香港金管局5月2日在当月多次释放大量港元流动性，使得银行体系的总结余从约450亿港元升至1741亿港元，涨了近3倍。