我们认为三季度港股或从此前上行趋势转为阶段震荡，但增配逻辑依然不改，因此逢低买入并持有依然是可行操作。配置上，建议逢低增配科技（科技升级趋势性下的硬科技，互联网及AI）、消费（地产周期下半段的消费潜力修复，如互联网消费，医药，大众消费如个护、乳品及农林牧渔等），大金融（香港本地股及中资股）仍然可作为作为底仓配置。

加速域名

6月20日， 国家金融监督管理总局青岛监管局（下称：青岛监管局）公布相关行政处罚信息， 因五类监管问题，陆家嘴信托被罚420万元。

大众品方面，啤酒消费逐渐进入旺季；休闲零食、能量饮料等细分赛道景气度高；餐饮供应链逐渐修复；乳业上游供给端原奶价格底部企稳，龙头乳企韧性较强。

时间

零售资产中经营贷风险上升最快，2024年经营贷新增不良额占零售整体新增不良额的46.3%，测算24年已暴露不良占偏高风险资产的1/5，预计下阶段风险可控。

5、国际市场方面：美联储如期“按兵不动”，基本面驱动同样有限，预计短期低位震荡为主 。美联储6月议息会议仍维持当前利率水平，年内预期降息次数仍为2次，基本符合市场预期，宏观层面没有新增利好支撑。基本面来看，目前也无明显驱动。本年度美棉播种及现蕾率均略慢于往年同期水平，但差距有限，截止6月15日，美棉种植进度85%，过去5年平均种植进度90%；美棉现蕾率为19%，去年同期为22%。当前美棉种植区天气状况相对适宜，截止6月17日，受D1-D4干旱级别影响美棉种植面积占比仅有3%，去年同期为8%，但去年6月下旬开始，受干旱影响美棉种植面积占比快速增加，本年度后续天气情况需持续关注。目前美棉优良率大约48%，低于去年同期，但高于去年收割时表现，2025年美棉产量可能会在种植面积同比降幅较大的情况下近乎持平。全球范围内来看，2025/26年度环比调减全球棉花产量预期值，同比降幅约64万吨，全球棉花需求量预期值同比调增，数据上看新年度全球棉花供需差环比收窄。但2025/26年度全球棉花最终产量增幅或超预期，需求量由于全球地缘冲突加剧、经济增速预期下滑等方面原因受影响较大，预计最终基本面仍为相对宽松格局。整体来看，宏观及基本面驱动均有限，短期对ICE美棉仍以低位震荡来看，中长期关注宏观及天气扰动。

上周，A股缩量调整。我们认为，短期，风险偏好或不具备改善基础，建议控制仓位。总量上，国内，高景气的消费难以外推，地产调整、出口放缓的压力逐步显现，而财政宽松力度边际收敛，对冲意愿和力度待观察。海外，Q3是美国财政和美债风险的集中发酵期，中美谈判进展、地缘风险等放大不确定性。结构上，第一，分化度收敛，主动选股更难。第二，前期强势板块短期性价比下降，其他板块承接能力不足。第三，哑铃策略两端缩圈，脆弱性上升。中期，中国资产重估行情将持续演绎。配置上，短中期逻辑兼具的大金融仍是底仓，重点关注保险。产业周期有望加速或基本面有望反转的弹性品种建议分步吸筹，重点关注创新药、AI（PCB、游戏），军工等。

特朗普下令美军空袭伊朗三个关键核设施，此举固然可能破坏了伊朗已知的核能力，但对于未来甄别伊朗剩余核设施的数量和位置带来巨大挑战。