马正明与住范儿的合作涉及团购、整装和零售业务。仔细回想起来，爆雷是从团购开始的。2024年10月，马正明就被拖欠了第一笔团购款，当时住范儿方面向他坦承资金流转遭遇困难，会为供应商们排期结算，他的款项排到了2025年年底。“装修公司拖欠供应商款项太常见了，我们签月结的合同，拖欠几个月是常遇到的事。住范儿算不错，合作的前三年没有拖欠过结款。所以我相信它只是一时遇到困难，现在大环境不好，我能理解，也认为它应该能缓过来。”现在回想，这是爆雷的引信被点燃的信号。

值得一提的是，由于市场竞争加剧导致价格战，算上2024年，水处理产品不仅营收连续三年缩水，毛利率也已连降四年，2020-2023年的毛利率分别为61.7%、55.33%、50.26%、40.76%。

但椰蛋持乐观态度，“LABUBU有完整的精灵天团人设和跨界联名，不像传统玩偶只有单一形象。泡泡玛特正在建主题乐园、推动画，这是延长IP生命的关键。”

至于进入高端零售渠道的能力，招股书中显示，林清轩门店有95%以上都位于购物商场，线下门店从2022年的366家增至2024年的506家。