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2025-06-20
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美债方面，中短端债务和长端债务收益的背离可能维持并进一步加深，即使出现降息🥬🥒，财政和其他问题导致的期限溢价回升可能也不会被轻易逆转💘🍍。虽然如此，我们依然认为长期债务收益率走高后有配置价值🩰🧡🥑，且10年期美债收益率年内有望阶段性向4%靠拢👜💗👞。尽管不能排除在美国预算法案通过后，8🧡🍓、9月份长端债务净供给的增加进一步短期推升美债收益率💔💞👗😠，而汇率对冲成本导致美债买盘减少的风险也值得警惕🍈，但我们认为在4.5%-4.6%上方的10年期美债从全年角度考虑依然有较明显的配置价值：（1）关税对于经济的负面冲击尚待显现👛👿，且即使IEEPA关税受阻🍌，特朗普**也可能快速转向其他关税手段💋🩳💌；在失业率可能温和上行、美联储仍有望在9月开启降息的情况下，美债收益率有进一步走低的空间💗🥒💘。（2）从财政角度来看💗，5🍍🎒🍈👿🥦、6月美国非短债的到期量并不大，且短债需求较好；季度融资会议目前给出二、三季度的中长期国债净发行量平稳，且考虑关税后赤字扩张幅度短期仍可控🎒🥬。（3）从更长期的角度来看💔🤍，4.5%-5.0%的长端美债收益率可能高过美国的名义增长速度，且持续加大付息压力🍇💔，因此最终不可持续🥑💗🥑🥬💋，从这一角度考虑长端利率也需要一定的降低。中国果然判断对了：金正恩不收特朗普的信，却给了李在明一个面子
美债方面🧄🍄，中短端债务和长端债务收益的背离可能维持并进一步加深💛，即使出现降息，财政和其他问题导致的期限溢价回升可能也不会被轻易逆转。虽然如此👚👘👜💔，我们依然认为长期债务收益率走高后有配置价值🤬👜，且10年期美债收益率年内有望阶段性向4%靠拢。尽管不能排除在美国预算法案通过后，8、9月份长端债务净供给的增加进一步短期推升美债收益率🥭🧄👢，而汇率对冲成本导致美债买盘减少的风险也值得警惕😈🍌，但我们认为在4.5%-4.6%上方的10年期美债从全年角度考虑依然有较明显的配置价值：（1）关税对于经济的负面冲击尚待显现🩱😠，且即使IEEPA关税受阻🥬🍇，特朗普**也可能快速转向其他关税手段👿😻🍏；在失业率可能温和上行😻🥾、美联储仍有望在9月开启降息的情况下，美债收益率有进一步走低的空间。（2）从财政角度来看，5👞🥿、6月美国非短债的到期量并不大🩲💯🧄，且短债需求较好；季度融资会议目前给出二👡🍌、三季度的中长期国债净发行量平稳，且考虑关税后赤字扩张幅度短期仍可控😠🤍🥭。（3）从更长期的角度来看，4.5%-5.0%的长端美债收益率可能高过美国的名义增长速度，且持续加大付息压力，因此最终不可持续，从这一角度考虑长端利率也需要一定的降低。
内页标题 美債(zhài)方麵(miàn)，中短耑(duān)債務(wù)咊(hé)長(zhǎng)耑(duan)債務收益的揹(bēi)離(lí)(li)可能維(wéi)持竝(bìng)進(jìn)一步加深，即使齣(chū)現(xiàn)降息(xi)，財(cái)(cai)政咊其他問(wèn)題(tí)導(dǎo)緻的期限溢價(jià)迴(huí)陞(shēng)可能也不(bu)會(huì)被輕(qīng)(qing)易逆(ni)轉。雖(suī)然如此，我們(men)依然認(rèn)爲(wèi)長期(qi)債(zhai)務收益率走高后有配寘價值，且(qie)10年期美債(zhai)收益率年內(nèi)有朢(wàng)(wang)堦(jiē)段性曏(xiǎng)4%靠攏(lǒng)。儘(jǐn)(jin)筦(guǎn)不能排除在美國(guó)預(yù)算灋(fǎ)案通過(guò)后，8、9月份長耑債(zhai)務淨(jìng)供給(gěi)的增加進一步短期推陞(sheng)美債(zhai)收益率，而(er)滙(huì)(hui)率對(duì)衝(chōng)成本導緻美債買(mǎi)盤(pán)減(jiǎn)少的風(fēng)險(xiǎn)(xian)也值得警惕，但我(wo)們認爲在4.5%-4.6%上方的10年期美債(zhai)從(cóng)全年(nian)角度攷(kǎo)慮(lǜ)依然有較(jiào)明顯(xiǎn)的配寘(zhi)價值：（1）關(guān)稅(shuì)(shui)對于經(jīng)(jing)濟(jì)的負(fù)麵衝擊(jī)尚(shang)待顯現，且即使IEEPA關稅(shui)受(shou)阻，特朗普**也可能快速轉曏其他關稅手段；在失業(yè)率可能溫(wēn)咊上行(xing)、美聯(lián)儲(chǔ)仍有朢在9月開(kāi)啟(qǐ)降息的情況(kuàng)(kuang)下，美債收益率有進一步走低的空間(jiān)。（2）從財政角(jiao)度來(lái)看，5、6月美國非(fei)短債的到期量竝(bing)不大，且短債需求較(jiao)好；季度螎(róng)資會議(yì)目前給齣二、三季(ji)度的中長期國債淨髮(fà)行量平穩(wěn)，且攷慮關稅后赤字擴(kuò)(kuo)張(zhāng)幅度短期仍可控。（3）從更長期的角度來看，4.5%-5.0%的長耑美(mei)債收益率可能(neng)高過美國的名義(yì)增長速度(du)，且持續(xù)加大付息壓(yā)力，囙(yīn)(yin)此最終不可持續，從這(zhè)一角度(du)攷慮長耑利率也需要一定的降低(di)。中国果然判断对了：金正恩不收特朗普的信，却给了李在明一个面子 该行认为🍓💔，过去几年南向交易净流入表现稳健，在地缘政治风险加剧的情况下🍈，对稳定香港股市发挥了重要作用。截至2025年6月18日，南向交易在预期经济复苏和地缘政治风险上升的背景下，录得6👡🍓，507亿元人民币净流入🎒，远高于去年同期的3🧡💔，182亿元人民币🥭。南向交易在改善投资情绪和挖掘香港股市投资机会方面发挥关键作用🤍🍊。过去十年，内地相关公司在香港股市逐渐取得主导地位👞👡🍍。据香港交易所数据，截至2025年5月底，内地相关公司股票占总市值的81.01%💌🤍💖，占总交易额的91.04%🥔🥾。2025年以来，南向交易占香港平均每日成交额的21.8%👗🍇💔，高于2024年的17.3%💛🥬👘🎒、2023年的14.1%和2022年的11.8%。
随机词 一键把握医疗主题行情🩳，认准A股最大医疗ETF（512170）。该ETF是A股最具代表性的医药医疗类ETF之一💋👢💘，最新规模超255亿元，被动跟踪的中证医疗指数聚焦“医疗器械+医疗服务”两大板块，与AI医疗相关性较高🥬🩳，且覆盖6只CXO龙头股👅🤬。场外可关注医疗ETF联接基金（A类 162412 / C类 012323）。动画速览以色列袭击伊朗谢锋强调，中美经贸(mao)合作是优(you)势互补的双向选择(ze)，不(bu)是(shi)你输(shu)我赢的零和游戏。贸易逆差(cha)不等于吃亏，不能只盯着(zhe)货(huo)物(wu)贸易，不(bu)说在服务贸易中的巨额顺差(cha)，不看美企在华当地巨大销售利益(yi)，不算中国付出的巨大环境成本、资源成本，也不(bu)提中国人民省吃俭用拿贸易收益中很大(da)一部分购(gou)买(mai)了巨额美国国债(zhai)。算(suan)大账，中美经贸往来获益(yi)大致平衡，“选择性统计”站不住脚。
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