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2025-06-20
内页标题
美债方面🩱💛，中短端债务和长端债务收益的背离可能维持并进一步加深😈🍍👞🤬💗，即使出现降息🧅，财政和其他问题导致的期限溢价回升可能也不会被轻易逆转。虽然如此🍊🍏🩳🍅🥔，我们依然认为长期债务收益率走高后有配置价值，且10年期美债收益率年内有望阶段性向4%靠拢。尽管不能排除在美国预算法案通过后👗👘，8、9月份长端债务净供给的增加进一步短期推升美债收益率，而汇率对冲成本导致美债买盘减少的风险也值得警惕，但我们认为在4.5%-4.6%上方的10年期美债从全年角度考虑依然有较明显的配置价值：（1）关税对于经济的负面冲击尚待显现，且即使IEEPA关税受阻👗🍓🍏🥔💔，特朗普**也可能快速转向其他关税手段；在失业率可能温和上行😠🥝🍍、美联储仍有望在9月开启降息的情况下，美债收益率有进一步走低的空间。（2）从财政角度来看🥥🧄，5、6月美国非短债的到期量并不大🍍🩰👝，且短债需求较好；季度融资会议目前给出二、三季度的中长期国债净发行量平稳，且考虑关税后赤字扩张幅度短期仍可控。（3）从更长期的角度来看🎒🤍，4.5%-5.0%的长端美债收益率可能高过美国的名义增长速度🍊，且持续加大付息压力👘💝👡🥿💗，因此最终不可持续，从这一角度考虑长端利率也需要一定的降低。天呐！刘亦菲妈妈被偶遇，都 65 岁了，还是美得不像话！太让人羡慕
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标题 美债方面，中短(duan)端(duan)债务和长端(duan)债务收益的背离可能维持并进(jin)一步加(jia)深，即使出现降息，财政和其他问(wen)题导致的期限溢价回升可能也不会(hui)被轻易逆转。虽然如此，我们依然认为长(zhang)期债务收益率走高后有配置价值，且10年期美债收(shou)益率年内有望阶段(duan)性向4%靠拢(long)。尽管不能(neng)排除在美国预算法案通过后，8、9月份长端债务净供给的增加进一步短期推升美债收益率，而汇率对冲成(cheng)本导致美债买盘减少的风险也值得警(jing)惕，但我(wo)们(men)认为在4.5%-4.6%上方的10年期美债从全年角度考虑依然(ran)有较明显的(de)配置价(jia)值：（1）关税对于经济的负面冲击尚待(dai)显现，且即使IEEPA关税受阻，特朗普**也可能快速转向其他关税手段；在失业率可能温(wen)和上行、美联(lian)储仍有望在9月开启降(jiang)息的情况下，美债收益率有进一步走低的空间。（2）从财政角度来看，5、6月美国非短债的到期量并不大，且短债需求较好；季度融资会议目前给出二、三(san)季度的中长期国债净发行量平稳，且考虑关(guan)税后赤字扩(kuo)张幅度短期仍(reng)可控。（3）从更长期的角度(du)来看，4.5%-5.0%的长端美债收(shou)益率可能高过(guo)美国的名义增长速度，且持续加大付息压力，因此最终(zhong)不可持续，从这(zhe)一角度考虑长端利率也需要一定的降低。天呐！刘亦菲妈妈被偶遇，都 65 岁了，还是美得不像话！太让人羡慕 特朗(lang)普的言论是对联邦公开市场委(wei)员会将借贷利(li)率维持在 4.25%-4.5% 区间的回应，该利率自去年 12 月以来一直(zhi)保持不变。
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