为了扭转这一局面，泡泡玛特开始调整策略，通过“关小店开大店”优化门店结构，并借助全渠道协同效应，终于在2023年实现线下单店平均收入复苏至682万元。2024年，泡泡玛特进一步放缓国内扩张步伐，仅新增38家线下门店，通过LABUBU等爆款拉动，单店平均收入升至955万元。

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霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，连接了东部的阿曼湾和西部的波斯湾，是海湾地区石油输往世界各地的唯一海上通道，全球约三分之一的海运原油贸易都要途经霍尔木兹海峡。

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第一是阿以冲突的巴以化。其最突出的表现是1967年***民族主义走向衰落，1979年埃及和以色列媾和后，***国家日趋严重分裂，此后***民族主义经过两伊战争、海湾危机和海湾战争、伊拉克战争以及“***之春”的冲击已近于消亡。正是伴随***民族主义的衰落，巴勒斯坦问题开始从代表***集体事业的阿以矛盾转向巴勒斯坦自身的问题，即阿以冲突向巴以冲突转换。

伊朗和以色列不仅在历史上长期友好，在当代也曾共同作为美国盟友而密切合作。双方关系出现矛盾始于1979年伊朗***革命，反美、反以成为伊朗意识形态的重要内容。但即使如此，双方在20世纪80年代的矛盾仍主要停留在舆论层面，以色列在两伊战争中与伊朗保持了密切合作，尤其是向伊朗出售了大批军火。伊朗与以色列关系真正恶化始于冷战结束后，双方围绕中东和平进程尤其是巴以问题、伊核危机与伊核协议、“***之春”尤其是叙利亚内战问题的矛盾不断加剧，双方在军事和安全领域针锋相对的对抗日趋突出。（参见刘中民：《伊朗以色列历史上长期交好，为何如今彻底翻脸了？》）。

3）AH溢价达到阶段低点。此前AH溢价指数下行破127触及2020年中以来最低水平，但上周市场交易驱动AH溢价再回升。我们认为，推动AH溢价系统性缩窄的中期因素，如港股市场不再持续走弱、成交活跃度改善及优质资产吸引资金流入目前并未改变。参考我们在《海外市场2H25展望：再平衡进行时》（2025.6.3）的测算，美元不强+全球经济政策不确定性回落下，叠加新上市AH股被纳入恒生AH溢价指数，下半年AH溢价中枢预计在128附近，若美元中枢由96波动至92/100，AH溢价对应或波动至122/133。