存量产品压力：截至2025年3月，存量未敲出雪球产品集中发行于2023年3-4月，敲出点位集中在6000-6400点，到期日集中在2025年3-4月。雪球产品这一集中到期结构导致股指期货市场面临持续抛压，使对冲成本在中高位维持较长时间。据测算，挂钩500指数的雪球产品约有7成在6000-6400点敲出，这些产品多数已在2024年中触发敲入，随着指数反弹，敲出概率增加，对冲盘减仓压力也随之增大。

此外，华西证券研究所所长助理、计算机行业首席分析师刘泽晶则提到，对全球最大稳定币发行商Tether而言，《GENIUS法案》如同一份措辞精确的三年倒计时最后通牒。Tether发行的USDT是全球市场份额最大的稳定币，但Tether当前模式可能难以满足美国即将出台的监管要求。作为当前占据稳定币市场62%份额的USDT发行商，Tether或将面临最严峻的冲击。另外，刘泽晶还提醒道，需要关注市场系统性风险、科技创新政策落地不及预期、中美博弈突发事件等风险。

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从上图可以看到，在 2019 年至 2020 年的牛市中，价格指数与全收益指数的曲线差异并不显著。但伴随进入 2022 年开始的“慢慢”下跌，这两者的差距就显著拉开。

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风险提示：国防军工ETF被动跟踪中证军工指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2013.12.26。以上个股均为标的指数成份股，仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。标的指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。基金管理人评估的本基金的风险等级为R3-中风险，适宜平衡型（C3）及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

Vital Knowledge分析师Adam Crisafulli在周一的报告中写道：“虽然伊朗曾多次扬言封锁霍尔木兹海峡，但投资者对石油市场灾难并不十分恐慌，这种冷静态度在当前阶段是恰当的。中东地缘政治风险无疑正在升高，但我们仍认为，这场冲突的极端不对称性（伊朗及其代理伙伴的军事实力已大幅削弱），加上德黑兰的相对孤立（几乎没有盟友愿意施援），以及全球充足的石油供应，将有助于控制事态影响。”

“LV卖的不是包，是身份”，这一套逻辑，可以完美套用到新消费——奶茶卖的不是奶或茶，是上班时续命的甜甜水；老铺黄金卖的不是黄金，是中式奢侈品；泡泡玛特卖的不是玩具，而是年轻人用几十元就能拥抱潮流的“小确幸”。情绪价值蕴含于内，这也是它们拥有高毛利、高溢价的内在支撑。它们的创始人，泡泡玛特王宁，老铺黄金的徐高明、徐东波父子，给刘晓庆缔造武则天经典妆容的毛戈平都成功上榜。

“许多公司不在乎资金成本，但我们在乎，” 他补充道，“我们是传统的资本配置者 —— 我们关注构建能产生现金流的可持续业务。”