从结构上看，国际秩序在重构，中国的主导产业在调整，投资者已经很好地把握了这方面机会。年初的AI行情，之后的创新药，新型消费F4，一直持续存在机会的黄金、间或出现的原油上等大宗商品的上涨，游击战的逻辑在整个过渡期都是成立的。这对我们的择时提出了更高要求，主题投资成为主要的投资策略。投资者需警惕在主题—成长—周期的投资过程中把握不好其中的转换，从而陷入主题不成长，成长非周期的陷阱。

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今年以来，一系列政策落地，大力推动两地股票、债券、理财产品和金融衍生品市场的深度融合。比如，人民银行与香港金管局联合推出“三联通、三便利”等多项措施，中国证监会也推出资本市场对港合作举措，这些政策与措施的协同发力，让两地金融市场的联系越发紧密，合作领域不断拓展。

值得一提的是，今日是国防军工ETF（512810）份额拆分后的首个交易日，交易门槛（一手价格）由拆分前的120元左右，降至60元左右，为同类最低，交易便利性大幅提升。

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零售资产中经营贷风险上升最快，2024年经营贷新增不良额占零售整体新增不良额的46.3%，测算24年已暴露不良占偏高风险资产的1/5，预计下阶段风险可控。