3）AH溢价达到阶段低点。此前AH溢价指数下行破127触及2020年中以来最低水平，但上周市场交易驱动AH溢价再回升。我们认为，推动AH溢价系统性缩窄的中期因素，如港股市场不再持续走弱、成交活跃度改善及优质资产吸引资金流入目前并未改变。参考我们在《海外市场2H25展望：再平衡进行时》（2025.6.3）的测算，美元不强+全球经济政策不确定性回落下，叠加新上市AH股被纳入恒生AH溢价指数，下半年AH溢价中枢预计在128附近，若美元中枢由96波动至92/100，AH溢价对应或波动至122/133。

此外，中美共振，AI应用商业化加速。2025年6月，OpenAI宣布ARR达到100亿美元，同比实现近翻倍增长。6月初AI编程工具Cursor宣布ARR实现5亿美元。快手官网宣布可灵AI一季度营业收入超过1.5亿元，3月ARR已突破1亿美金，4月和5月的月度付费金额连续在突破1亿，营收增速和营收水平均位居全球视频生成大模型产品和独立AI产品前列。

据《每日经济新闻》6月22日报道，本轮以伊冲突爆发后，原油市场波动剧烈。布伦特原油期货自6月10日以来上涨18%，上周四一度触及79美元/桶，达到近五个月的高点。

美国突然空袭伊朗三处核设施后，美国安全部门绷紧神经，多地加强戒备。据美国有线电视新闻网报道，美国国土安全部和联邦调查局等部门正密切跟踪中东局势，追踪任何可能对美国安全构成威胁的情报。

契税是指不动产（土地、房屋）产权发生转移变动时，就当事人所订契约按产价的一定比例向新业主（产权承受人）征收的一次性税收。从这些数据可以看出，作为价值严重收缩的资产，房地产卷土重来的概率越来越小。这其实是提醒投资者，价值挖掘的重点不在房地产代表的旧主导产业，而应该在以制造业为主要内容的新主导产业。

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他以3月非农数据举例称，当月新增就业人数22.4万人的初始数据，此后几乎被削减了一半，降至12万人。因此，5月份的数据可能也被夸大了。他表示，“我们预计，在8月初发布的第三次估算数据中，5月份的就业人数将被下调至10万人左右。”