1、宏观。海外方面，美联储在6月议息会议上维持利率在4.25%-4.5%不变，这也是年内第四次保持利率区间不变。美联储主席鲍威尔表示目前美国经济形势稳固，加征关税可能会推高美国的价格，关税对通胀的影响可能会更加顽固，预计未来数月将出现一定幅度的通胀压力上升，对就业市场表示满意。特朗普周内数次喊话美联储要求其降息。关税谈判方面，欧盟正寻求与美国达成英国式贸易协议。地缘政治方面，美攻击伊朗核设施，中东冲突有所升级。国内方面，5月经济数据整体呈现“冷热不均”的格局。工业增加值表现尚可，社零增速明显提高，消费品以旧换新政策持续显效；房地产同比跌幅扩大，基建、制造业同比增速略有下降。

美股上周五个别发展，联储局官员放发放鸽派言论，减息预期升温，大市早段一度造好，其后升幅收窄，三大指数收市升跌不一。美元走势向下，美国十年期债息回落至4.37厘水平，金价持续弱势，油价高位徘徊。

实物揽储模式势必会使息差空间进一步缩窄。据国家金融监督管理总局披露，2025年一季度，商业银行整体净息差为1.43%，较上年四季度收窄9BP。

方正证券认为，拉卡拉跨境支付业务稳步发展，跨境支付和外卡受理商户规模增长显著。公司作为五大国际卡组织收单成员，24年公司为中国品牌出海打造场景化、个性化、一体化的跨境支付解决方案，服务客户超12万家同比增长80%，跨境GPV492亿元同比增长14%。外卡受理方面，公司加大受理市场拓展投入，24年公司外卡交易覆盖全国285个城市，同比增长45%，新增外卡受理活跃商户同比增长2倍，外卡GPV同比增长4.4倍。

从结构上看，国际秩序在重构，中国的主导产业在调整，投资者已经很好地把握了这方面机会。年初的AI行情，之后的创新药，新型消费F4，一直持续存在机会的黄金、间或出现的原油上等大宗商品的上涨，游击战的逻辑在整个过渡期都是成立的。这对我们的择时提出了更高要求，主题投资成为主要的投资策略。投资者需警惕在主题—成长—周期的投资过程中把握不好其中的转换，从而陷入主题不成长，成长非周期的陷阱。